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看住浑水:万字长文全面解读做空机构监管真空

时间:2017-11-18 23:03来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
观察者言:资本市场做空与做多一样,在法律和道德上本没有高下之分。合法合规的做空机制,能够帮助市场纠错,制衡非理性繁荣。2015年的A股股灾,也说明一个多头杠杆远比空头工

观察者言:资本市场做空与做多一样,在法律和道德上本没有高下之分。合法合规的做空机制,能够帮助市场纠错,制衡非理性繁荣。2015年的A股股灾,也说明一个多头杠杆远比空头工具发达的市场是多么不稳定。

但是也有一些做空机构,在境内没有注册,在境外也处在监管的灰色地带,知名的包括浑水、香椽等。这些机构攻击中国概念股屡屡得手,固然与部分中概股治理缺陷有关,但是如何防范做空机构本身的道德风险呢?

本文通过查阅大量国外资料,说明做空投研机构先建空仓、再发布看空报告的惯用模式存在市场操纵风险。更不用说部分机构还有发布虚假报告的前科。中国应借鉴美国的长臂监管原则,将这些境外机构的行为逐步纳入监管范畴;同时查漏补缺,补足A股市场做空机制的短板。

2014年11月28日,在加拿大不列颠哥伦比亚省证监会(BCSC)12层聆讯室,证监会检察官质询一个对冲基金经理:“您的名字是Jon Richard Carnes?”

“对。”

“您从来没用过Alfred Little作为真名,对吗?”

“哦,从没有。”

“那么您也没有35年的投资经验了?”

“没有。”

“您的职业生涯也不是开始于德勤的会计师吧?”

“不是。”

“1994-2004,您也没有在中国居住过10年吧?而且担任数家外国投资者的商务代表……包括可口可乐、宝洁、百威啤酒?”

“没有。”

被讯问的JonCarnes,是一家叫Eos Holdings的对冲基金经理,41岁。BCSC在希尔威矿业SEC的支持下,起诉他于2011年对中概股Silvercorp Metals(希尔威矿业)做空涉嫌证券欺诈。(以上内容基于当时的聆讯记录)

Carnes匿名经营他的博客Alfredlittle.com, 伪装博客是一家独立第三方发布平台,收集来自各方投研报告;而实际所有的报告由Carnes编写。Carnes为了给他的报告增加可信度,虚构了一家独立研究机构International Financial Research &Analysis Group (IFRA) ,并声明IFRA多次给他提供上市公司尽职调查作为看空依据。事实上,所有的IFRA员工是使用了假名、假职称的EOS Holdings的员工。

在希尔威矿业案,Carnes认为希尔威矿业的中/英文版文件关于矿产的品质和数据有出入。为了给做空论据增加权威性,他请两位矿业专家出具意见。2011年7月,Carnes指使他的员工找来第一个矿物专家提供关于中文和英文文件的区别。他的员工使用假名,自称为GEMS Capital工作;并以假名GEMS的名义和矿物专家签了咨询和保密协议。第一个专家不认为中/英文版文件有出入,甚至认为问题涉及的文件是加拿大法规下最好的独立的资源报告。Carnes被迫联系第二个矿物专家,后者为一家香港对冲基金工作;并以虚构的咨询公司IFRA公司的名义和专家签署保密协议。但这个专家也未发现任何明显错误,认为中/英文版的数据区别主要来自两国不同的报告标准和不同的法定分级,不支持Carnes的做空报告。在失去专家的支持下,Carnes在报告里编造了假的数据和结论,说中英文版的差异因为在中文版里描述的矿产品质低,谎称第二位矿物专家来自“国际地质咨询公司”,且支持他的意见。

2011年8月15日, Carnes通过买入希尔威矿业的看跌期权(到期日2011年9月17日)建立了空仓。

2011年9月13日,Carnes在网站seekingalpha.com和他自己的博客AlfredLittle.com, 以AlfredLittle的名义发布看空报告,并和另一家美国的做空者共享了他自己写的希尔威矿业做空报告。后者在报告发布后,在社交媒体Twitter上发布微博,转发了报告的链接,说他们也在做空希尔威矿业。

该报告导致希尔威矿业股票当日下跌20%,损失2.75亿美金市值。Carnes于第二天关掉空仓,获利280万美金。

Alfred Little是所谓的知名中概股做空机构之一。案子的宣判结果我们将在后文给读者揭晓和讨论。

中港通背景下,双边跨境联合监管力度亟待提升

2011-2012年,浑水、香椽做空分众传媒,新东方和奇虎360,被分众传媒、投行和李开复为首的企业家用真实的数据反击挫败之后,已经逐渐淡出了人们的视野……但在2017年3月24日,浑水数月前发布做空报告的辉山乳业突然直线下跌90%,视觉冲击被社交媒体放大,外加中国宏桥间接因Emerson Analytics做空报告停牌,浑水们重回“神坛”。

中港通的大趋势下,这个事件来得正是时候,因为涉及了诸多法律问题,监管层应该(事实上几年前就应该)及时予以重视,提升监管范围和技巧;否则会有更多的跨境金融犯罪便利。我们将主要从以下几点解剖:

1.做空的正面意义:金融市场必需的工具

2.中概股“做空机构”和专业做空偏向型对冲基金的本质区别

3.做空投研和投行研发部门的对比

4.做空投研和内幕交易对比

5.做空投研和高频晃骗的对比

6.做空投研的胜率

7.品牌形成的羊群效应,会被用来操纵市场,形同坐庄——对比投行研报,XX地产系,XX险资系收购、坐庄

8.做空投研对比美国辛普森案

9.跨境监管建议:中港通是A股和港股在两地互相流通,监管需要与时俱进

10.金融主权

11.金融反击

一、 做空的正面意义:金融市场必需的工具

(责任编辑:admin)

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