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万字长文详解神秘的做空:是否需要法律监管

时间:2018-01-27 06:34来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
袁玉玮 广济桥资本合伙人 序曲 2014年11月28日,在加拿大不列颠哥伦比亚省证监会(BCSC)12层聆讯室,证监会检察官

万字长文详解神秘的做空:是否需要法律监管

2017-04-28 19:30 来源:涨停板预测 监管 /中概股 /股价

原标题:万字长文详解神秘的做空:是否需要法律监管

袁玉玮 广济桥资本合伙人

序曲

2014年11月28日,在加拿大不列颠哥伦比亚省证监会(BCSC)12层聆讯室,证监会检察官质询一个对冲基金经理:“您的名字是Jon Richard Carnes?”

“对。”

“您从来没用过Alfred Little作为真名,对吗?”

“哦,从没有。”

“那么您也没有35年的投资经验了?”

“没有。”

“您的职业生涯也不是开始于德勤的会计师吧?”

“不是。”

“1994-2004,您也没有在中国居住过10年吧?而且担任数家外国投资者的商务代表…包括可口可乐、宝洁、百威啤酒?”

“没有。”

被讯问的Jon Carnes,是一家叫Eos Holdings的对冲基金经理,41岁。BCSC在希尔威矿业SEC的支持下,起诉他于2011年对中概股Silvercorp Metals(希尔威金属矿业)做空涉嫌证券欺诈。(以下内容基于当时的聆讯记录)

Carnes匿名经营他的博客Alfredlittle.com, 伪装博客是一家独立第三方发布平台,收集来自各方投研报告;而实际所有的报告由Carnes编写。Carnes为了给他的报告增加可信度,虚构了一家独立研究机构International Financial Research & Analysis Group (IFRA) ,并声明IFRA多次给他提供上市公司尽职调查作为看空依据。事实上,所有的IFRA员工是使用了假名、假职称的EOS Holdings的员工。

在希尔威矿业案,Carnes认为希尔威矿业的中/英文版文件关于矿产的品质和数据有出入。为了给做空论据增加权威性,他请2个矿业专家出具意见。2011年7月,Carnes指使他的员工找来第一个矿物专家提供关于中文和英文文件的区别。他的员工使用假名,自称为GEMS Capital工作;并以假名GEMS的名义和矿物专家签了咨询和保密协议。第一个专家不认为中/英文版文件有出入,甚至认为问题涉及的文件是加拿大法规下最好的独立的资源报告。Carnes被迫联系第二个矿物专家,后者为一家香港对冲基金工作;并以虚构的咨询公司IFRA公司的名义和专家签署保密协议。但这个专家也未发现任何明显错误,认为中/英文版的数据区别主要来自两国不同的报告标准和不同的法定分级,不支持Carnes的做空报告。在失去专家的支持下,Carnes在报告里编造了假的数据和结论,说中英文版的差异因为在中文版里描述的矿产品质低,谎称第二位矿物专家来自“国际地质咨询公司”,且支持他的意见。

2011/8/15, Carnes通过买入希尔威矿业的看跌期权(到期日2011年9月17日)建立了空仓。

2011/9/13,Carnes在网站seekingalpha.com和他自己的博客AlfredLittle.com, 以Alfred Litlle的名义发布看空报告,并和另一家美国的做空者共享了他自己写的希尔威矿业做空报告。后者在报告发布后,在社交媒体Twitter上发布微博,转发了报告的链接,说他的公司也在做空SiIvercorp。

该报告导致希尔威矿业 Metals股票当日下跌20%,损失2.75亿美金市值。Carnes于第二天关掉空仓,获利280万美金。

Alfred Little是所谓的知名中概股做空机构之一。案子的宣判结果我们将在后文给读者揭晓和讨论。

一、做空的正面意义 金融市场必需的工具

首先,大前提是我们完全肯定卖空作为金融交易工具。高估值,上市公司做假账,假重组,操纵股价的行为在A股比较普遍,中国证券市场亟需引入做空机制,制衡这种违法行为,为培养优秀的上市公司构建赏善罚恶的机制。

其一、做空和做多一样,法律和道德上是同等的。

其二、市场对价值投资等于长期买入并持有是对价值投资严重的误解。做空资产泡沫或弄虚作假的上市公司也是价值投资。例如iPhone诞生之后做空诺基亚,黑莓这种不思变革,被社会发展浪潮淘汰的公司,使它们的价格向内在价值靠近都是价值投资。哈佛商学院的Paul Asquith 和Lisa Meulbroek统计了NYSE和ASE的1976-1993共18年的所有股票数据,发现在沽空比率和随后2年的企业业绩之间存在稳定的、强烈的负相关性。而且持续1个月以上被做空比率越高,该企业未来业绩越差。

其三、做空对清理证券市场上的上市公司欺诈,操纵、恶意做多等违法行为进行天然的矫正。世纪欺诈大案安然和雷曼兄弟,都是被做空投资者发现。

其四、做空清理市场,也帮助长期买入的投资者(比如保险,社保)过滤了潜在风险。

(责任编辑:admin)
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